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今日經濟

港交所對倫交所的“世紀聯姻”提議為何夭折?

音頻 06:14
Signage is seen outside the entrance of the London Stock Exchange in London, Britain. Aug 23, 2018.
Signage is seen outside the entrance of the London Stock Exchange in London, Britain. Aug 23, 2018. REUTERS/Peter Nicholls/File Photo

幾個月來一直在政治危機中徘徊的香港,9月11日突然爆出一個令人國際輿論頗感意外的消息:香港交易所宣布願以320億美元的價格,收購全球最古老的交易所 倫敦交易所,條件是倫敦交易所放棄正在爭取的收購金融市場信息服務公司Refinitiv。並非出於待價而沽狀態的倫敦交易所對這項收購意向頗感意外,對香港交易所與倫交所表明意向兩天後就對外公開信息也多有不悅。不過,倫交所的回答也十分迅速而堅決:其董事會一致拒絕這項收購提議。這次稱得上是“世紀聯姻”的嘗試,似乎就此高一段落。但這次意想不到的嘗試頗有些令人尋味。港交所突如其來的提議背後的邏輯是什麼?倫交所拒絕聯姻的理由是否也暴露出香港交易所未來發展的潛在障礙?我們一起來聽聽香港中文大學商學院院長陳家樂先生的看法。陳家樂先生也對港交所的收購提議感到意外,但他不認為這與香港近期的社會運動有什麼關聯:

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陳家樂:“我也對香港交易所提出收購倫敦交易所感到意外。但依我看,主要原因還是香港交易所根據自己的戰略(提出),因為好像李小加(註:香港交易所行政總裁)說過,這不是最好的時機,但是需要做的行動……其中意圖很明顯,香港交易所希望擴大自己的環球影響。倫敦交易覆蓋美國和歐洲市場,對香港交易所很有吸引力。香港交易所作為亞洲市場、特別是中國市場非常重要的一個融資中心、股票市場,也希望對倫敦交易所的股東有吸引力。”

“但是,倫敦交易所不覺得香港交易所能夠提供的戰略發展對自己有什麼幫助。另外,(港交所的)收購價格也讓倫敦交易所感覺不夠吸引人;倫敦交易所也不覺得香港交易所是發展中國市場的唯一渠道,因為倫敦交易所最近與上海交易所達成一個協議,他們有合作。倫敦交易所因此希望可以通過與上海交易所的夥伴合作關係,打通中國市場。”

法廣:面對中國市場,上海交易所相對於香港交易所有更多優勢么?

陳家樂:“我不覺得(上海)有更多的優勢。(倫交所)與上海交易所的所謂合作,主要是中國市場的股票可以在倫敦交易所去買賣……我想,很多時候,交易所間的合作都是夥伴式的合作,互惠互利,不一定要通過收購。另外,倫敦交易所也不覺得要完全依靠亞洲、依靠大陸市場。還有,也是因為倫敦交易所正提出收購Refinitiv公司(註:路孚特金融市場信息服務公司),這是一個提供金融數據、諮詢的公司。所以,大家可以從中看到倫敦交易所的未來戰略思路。如果香港交易所收購的話,倫敦交易所就不能夠收購Refinitiv公司。”

法廣:倘若港交所的確成功收購倫交所,這對中國經濟意味着什麼?

陳家樂:“對香港交易所在環球金融發展中的地位(股票市場、證券市場、結算等等方面)都回非常重要,對香港也好,對中國也好,因為香港與大陸關係非常密切。所以我覺得對中國也非常重要,可以從中獲得利益,也可以從中獲得所謂的話語權……”

法廣:在什麼領域的話語權呢?

陳家樂:“比如在監管方面,在結算方面等,都多了一個平台……”

法廣:等於是對整個金融市場管理的一種話語權?

陳家樂:對。

法廣:倫敦交易所拒絕港交所提議的另外一個理由是,香港交易所董事會結構問題。香港政府是港交所權重最大的股東。這種管理架構是否會影響它的未來發展?

陳家樂:“我想會有影響。人家會看:香港政府對香港交易所董事會有很大的影響力,他們就會擔心香港政府以及香港政府與中國非常密切的關係,所以大家對香港交易所董事會這樣的安排一定有很多的疑問。這個疑問存在,一定會影響(港交所)的收購行動的成功,一定會對它的收購行動有負面影響。”

 

傳統金融市場格局整合壯大顯然是全球化背景下的大勢所趨,但市場對港交所突如其來的收購意向背後的真正意圖還是頗感蹊蹺。在各種技術因素之外,香港與北京中央政府的關係可能是重要因素。有分析指,港交所可能想通過與英式管治運作下的倫敦交所聯姻,在一定程度上,平衡某種北京模式的干擾;但也有人認為恰恰相反,是北京想藉此擴大中國在金融市場的影響。而這可能也是倫交所股東的憂慮所在。很難說北京是否幕後推動了港交所的聯姻提議,但彭博通訊社分析指出,倫交所一旦為港交所控制,將直接置身於一個與中國相連的不同政治力量與經濟元素的網絡的影響之下,其中的政經部分的運作方式可能會導致內幕交易增多的惡果。Question Chine網站9月14日的一篇分析文章分析指出,香港交易所的董事會結構顯示出在一個現代化的、開放的金融市場上不常見到的政治控制。另外,鑒於香港曾是英國的殖民地,也有人指出,對於一再強調“復興中華”的北京來說,港交所收購倫交所的象徵意義,非同小可。

倫敦交易所拒絕了來自香港的收購提議,但香港交易所似乎並沒有完全放棄。有分析人士認為,遭到拒絕的收購提議,有可能會轉變成惡意收購。

目前,在國際金融市場上,香港交易所和倫敦交易所分別排行第5位和第6位。如果聯姻成功,他們將組成繼美國兩大交易所之後的世界第三大交易所。

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