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中金最新報告認為本輪減稅降費執行力度超預期

音頻 05:14

中國大型投行--中金最新報告認為本輪減稅降費執行力度超預期,有望推動全年消費增長。個稅減稅效應在今年一季度最明顯。路透社報道,就本輪減稅降費的資金來源,政府減收是否會伴隨着政府支出大幅消減, 報告認為,預計本輪減稅降費帶來的“資金缺口”可能主要由存量財政儲備來填補,包括畫轉以國有資產為形式的財政儲備(以畫撥充實社保)。我們認為,今年大規模減稅降費對總需求的擴張效果可能不會被政府支出消減所侵蝕。

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報告說,由於政府現金流邊際改善,且財政儲備資金仍有“盤活”的空間,今年減稅降費有望構成財政“凈擴張”、提振總需求。預計2019年政府可能盤活1.5萬億以上的財政儲備資金。今年人大公布的財政預算支出增速保持高位。與去年情況相似,今年政府有可能調配較大規模的財政儲備資金以彌補收支缺口。據估算,去年財政可能動用了約1.4萬億的儲備資金,從而實際實現的一般公共預算4.2%的赤字率(大幅高於2.6%的預算赤字率)。目前看,我們預計2019年政府可能動用1.5萬億以上的財政儲備資金。

今年以來地方政府的現金流壓力也較去年有所緩解。今年以來保增長力度加碼,地方政府現金流狀況相比去年下半年有兩個重要的變化:1)名義增速也開始築底,土地市場情緒邊際改善,多重作用下,財政收入的總體壓力有所緩解;2)對地方政府融資的嚴監管在執行上更為“務實”,這也在一定程度上緩解了地方政府的現金流壓力:去年以來以財政43號文和資管新規 為代表的各項“緊縮性”監管政策疊加作用下,地方政府收入、融資和現金流大幅收緊。去年一年從非標融資餘額減少2.9萬億即為印證;而今年,針對地方政府融資的各項清理的節奏更趨“務實”,非標餘額已不再下降。

就本輪減稅降費的執行力度如何,中金的報告認為,目前為止減稅降費的執行力度明顯超出了此前預期。從政策溝通來看,政府今年降低企業負擔、提振消費的決心較為堅決。但更重要的是,目前已實施的減稅措施取得了明顯的成效  例如個稅改革及中小納稅人“擴容”及稅費減免。具體來看,今年一季度,個稅收入驟降29.7%,對比個稅改革平均接近20%的趨勢增速下降了近50個百分點。

根據調研,今年1月小型納稅人定義“擴容”後,小微企業稅費負擔同比大幅下滑、其中月營業額在3萬元到10萬元之間的小微企業受益最大。

此外,而今年養老保險繳費增速在正式的費率下調前就已經放緩,這可能側面反映社保的征管力度可能反而有所減弱,而今年社保降費的實際效果有望不被徵收力度加強所抵消。

就3項主要的減稅降費措施提振收入和需求的“疊加效果”和路徑是, 報告指出,預計今年大規模的減稅降費有望推動全年的消費增長,並從2季度開始提振企業盈利、對企業的減稅效應在3季度左右達到高峰。同時,從個稅改革的分階段影響來看,2季度的消費環比提速可能最超預期。

個稅的減稅規模可能在19年1季度達到高點,小微企業的稅收優惠可能在19年2季度開始提振消費和相關資本開支增長。社保降費5月1日開始實施,對企業盈利的提振“立竿見影”,其減稅效果在2-3季度較強。增值稅下調的效果在今年3-4季度或有最為明顯的體現。

 

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