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改革国际债务架构, 防止出现国家债务危机

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新冠疫情已将债务水平推至新高。与2019年末相比,发达经济体2021年债务与GDP的平均比率预计将上升20%,新兴市场经济体上升10%,低收入国家上升7%左右。而各国债务当前已经处于历史高水平。尽管许多发达经济体仍有借款能力,但新兴市场和低收入国家借入更多债务的能力面临更大的约束。

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由于中央银行、财政当局、官方双边债权人和国际金融机构在疫情初期采取了果断的政策行动,目前还没有发生债务危机。但是,国际货币基金组织总干事格奥尔基耶娃和专家Ceyla Pazarbasioglu及Rhoda Weeks-Brown撰文说, 为防止出现国家债务危机,迫切需要采取进一步行动。

她们说,暂停偿债倡议必须延期到 2021 年。  具有债务脆弱性的国家必须采取债务管理和恢复增长相结合的措施,迫切解决债务不可持续的问题。 也许最为重要的是,有必要改革国际债务“架构”,这一架构包括主权债务契约、国际货币基金组织和巴黎俱乐部等机构以及支持有序债务重组的政策框架。目标是向有需要的国家提供快速、充分的债务减免,从而不仅使这些国家受益,也使整个体系受益。

国际货币基金组织的近期研究显示,相比主动的债务重组,如果在发生违约后才重组债务,那么GDP、投资、私人部门信贷和资本流入的下滑幅度会更大。

国际货币基金组织的专家们公布了一份新的报告,对私人债务重组的现有架构进行评估,并提出可能的改进方法。现有的契约框架在主权债务重组方面基本是有效的,但近期厄瓜多尔和阿根廷重组的例子表明,一些问题有待解决,包括商业债权人的多样性显著扩大以及债务缺乏透明度。例如,对于日益增多的非债券债务的重组,以及担保债务和具有担保特征的债务,这一框架被证明不那么有效。尽管这种贷款的条件在很多情况下都是不公开的,但在出口自然资源的低收入国家,这种情况似乎尤其普遍。

除了私人债权之外,多数官方债权目前由非巴黎俱乐部成员的债权国持有,这些国家不遵循巴黎俱乐部的程序。这意味着,重组对官方双边债权人所欠的债务,以及确保官方和私人债权人的积极参与,都变得比以往更加困难。

那当前债务架构的哪些方面需要改革?国际货币基金组织的专家们说,首先,债务人和债权人应继续加强契约条款,这有助于在债务人陷入困境时尽量减轻对经济造成的破坏。国际货币基金组织和其他机构已经成功推动在国际债券中采用强化的集体行动条款。但仍有很多工作有待完成。需要采用类似的条款来促进非债券债务的有序重组。减少债务偿付额或自动暂停偿付(如在发生自然灾害和其他严重经济冲击时)的条款也是有用的。

其次,应提高债务透明度。 债权人若不了解债务人的现有债务状况和相关条款,就无法做出知情的贷款决定。另外,债权人还将不愿意参与重组,除非它们知道给予其他债权人的条件。

第三,官方双边债权人应就官方双边债务重组商定一个共同的方法。这种方法对巴黎俱乐部成员和其他债权人而言都应当是可接受的。债务重组可以包括一份共同的条款清单,要求债务人以透明的方式列出其债务,并寻求所有债权人(包括官方和私人债权人)在可比条件下达成重组协议。这种方法力求确保所有债权人之间的信息分享和公平负担分摊。这样做可以提高参与程度,并避免出现代价高昂的拖延。

国际货币基金组织的专家们说,关键措施是延长暂停偿债倡议的期限,解决各国的债务脆弱性问题,以及建立更强健的债务架构。我们呼吁所有利益相关方各尽所能,降低发生灾难的风险,为建立一个更安全的金融体系铺平道路。

 

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