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經濟學教授劉芍嘉談上海股市大幅波動的成因

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繼周一(2015年7月27日)暴跌8,45%後,中國上海股市上證綜合指數(Shanghai Composite)今天(7 月28日)周二中盤再次出現大幅波動,一度跌至3,537點,最後以3,663點報收。就上海股市的最新一輪波動,本台請牛津大學(Oxford University)經濟學博士、英國布魯耐爾大學(Brunel University)劉芍嘉教授(Guy LIU)談這種大幅波動的原因。

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RFI:市場有分析認為上證綜合指數3700點至3750點是一個支撐/阻力區,我們看到上證綜合指數在周一收盤就已跌至這一區域。從曲線圖來看,周二曾試圖突破這一區間,但最終無功而返。請問,以您的判斷上證綜合指數的下一支撐/阻力點在那個區間?

劉芍嘉教授:“我個人不是具體的操盤手。我從經濟層面或者是中國經濟的基本面去看股市發展。中國股市發展有經濟基本面支持的話,如果每個企業都盈利的話,而且每個企業都在經營環境非常好的情況下,那麼我們說是有經濟支持面的。那麼在這個時候是通過市場對經濟的良好感覺和預期,從而推動股價發展。因為他們對上市公司的分紅預期提高,這就會願意投資股市,從而推動股價提高。這是正面作用。但是,現在這種基本面的支持很弱,很有爭議,不清楚。那在這時,把股市的價值或價格硬往高拉的話,這不排除是人為原因。前一輪的暴漲主要是靠民間的熱情,盲目的投資。也就是說,大家追高。你投我也投,其他人也跟着投,盲目地把股價拉高上去。現在這種經濟支持面不存在的話,一有風吹草動,某個人說跑,大家也都一起跑了。所以,現在這一撥投資者根本就不追求基本面,而是完全追求投機的效應。既然是投機效應,那股市就會有大起大落。尤其是在中國,大家都追求這種投機效應的情況下,那麼大家可以看到這種投機效應得到進一步的放大。放大的來源是中國股市目前市場化程度更高了。也就是說在這一代證監會領導下,股市的市場化程度更推前了一步。推前一步的做法是引入了所謂的對衝機制,就是說股市總體價值上漲,大家有收益;同時股價下跌,也有人會收益。他們表示,這是解決風險的好辦法。既可做空,也可做漲。做漲就是漲時就掙。以前不許做空,2008年時沒有做空的制度,但現在可以了。通過做空,很多人可以通過股價下跌獲得大收益。所以說,市場比以前更複雜了,也更開放了。換句話,也就是投機的空間也更大了,造成股市的波動更加劇烈。人們可以看到在短期內迅猛攀升,短期內又迅速下跌。偏偏在這市場化更加開放的時候,中國政府又特別喜歡進行干預。這就形成了前一輪大家看到的暴跌,然後政府說要注入億萬元資金,就全部拉高。現在又看到了今天的下跌局面。其實,這是一個複雜的遊戲。有多重力量在裡面博弈。有很弱的經濟基本面,同時有政府的強力干預把資金強行注入,還有市場的博弈。最後就看到底是誰能夠在各種不同力量的博弈中取勝,或佔取主導地位。

感謝劉芍嘉教授接受採訪。

謝謝jonathan的技術合作。