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股市動蕩:朝令夕改打消了市場信心

音頻 05:18
2016年1月11日山東青島某交易所投資人在電腦前跟蹤股市信息。
2016年1月11日山東青島某交易所投資人在電腦前跟蹤股市信息。 圖片來源:路透社/China Daily

中國證監會上周宣布緊急暫停剛剛啟動的熔斷機制顯然並沒能穩定市場,中央銀行幾天之內第二次上調人民幣兌美元彙率中間價似乎也無濟於事。周一,中國股市兩天前短暫上揚之後,再次大幅下滑,上海股市收盤時下跌5.03個百分點,主要指數跌至自去年9月以來的最低點。法國亞洲研究中心Asia Center負責人、中國經濟問題專家迪蒙柳先生(Jean-François Di Meglio) 對此特彆強調說,中國股市目前的大幅震蕩與人們通常看到的股市起伏不定不同,因為中國股市目前只是在下行,而沒有上行。他認為,政府政策出爾反爾讓投資人失去了信心,而目前的動蕩顯示股市正在提醒慣於操縱和干預股市運作的中國領導人:股市有自己的運作規則。

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迪蒙柳:中國股市之所以如此大幅震蕩是因為政府的管理方法打消了市場的信心。股市不僅需要對經濟形勢有信心,也同樣需要對遊戲規則有信心。然而,在去年8月底9月初,股市首次出現動蕩的時候,政府推出了新的遊戲規則,我們可以說這是些很糟糕的規則,但這並不是最重要的。這些措施引發了新年伊始的股市大跌。但此後,政府再次改變遊戲規則!這種做法打消了市場信心,市場感覺,政府要麼出台很糟糕的措施,要麼在發現規則不對的時候,改變規則,不僅遊戲規則糟糕,而且也不遵守規則,無論這些規則是好是壞。這就構成了引發市場焦慮的因素,對市場非常不利。

權力正落入市場手中

法廣:發現有錯,立即改正錯誤,難道不應該安撫市場么?

迪蒙柳:“當然。但是,如果所謂調整政策是選擇完全相反的方向,那實在不太明智。一般來說,發現錯誤的時候,高層責任人不能說:我犯了一個錯誤,所以,現在要選擇與我此前做法完全相反的做法。……而是應當說,我的做法不好,我現在提議一個修正錯誤的方案,而不是提出與上周完全相反的方案。否則,那將意味着將權力交給市場,不是政府保持着權力,而是讓市場拿走了權力。而市場在獲得權力的時候,會為所欲為,做出一些反常的、無規則的舉動,目的是測試底線。”

“在這個因素之外,有些人也的確很擔心無法收回投資,投資人心裡有一種恐慌,而市場上又沒有對立方會把下跌趨勢看作是購買的時機。為什麼會是這樣呢,這是因為中國股市的架構中缺少機構投資者,只有一些中國機構投資者,此外就是大量的散戶。在一個開放的市場上,通常會有投資人反向而行,在下行趨勢中看到購買的時機。中國股市上,投資人總是湧向同一個方向,而在西方股市上,在一個開放的股市上,有拋售者的時候,也總會有買入者。”

在迪蒙柳先生看來,從總體走向來看,必須將股市走向與實體經濟走向區別開來,這是中國特色之一。股市的下跌趨勢有可能繼續,中國股市大起大落已不是新鮮事,而且,現在股市行情仍然高於2015年年初的水平,所以,繼續下跌到2014或2013年時的水平並非不可能。但是,從經濟形勢來看,他認為中國經濟會漸趨平穩,因為沒有確實讓人擔心的跡象。近期的統計數據也許並不讓人樂觀,但中國經濟正處於調整階段,不能只盯着眼前的數據,要看中期數據,要看今年7月時的情況。增長確實在放緩,但情況並沒有到糟糕的地步。股市動蕩也許會對經濟產生一些影響,但人們所看到的所謂股市動蕩,只是管理錯誤引發的股市反應,或者說是一個不是股市而試圖成為股市的東西的反應。這種動蕩會產生一些影響,但這些影響更是心理上的,並沒有邏輯基礎。

至本台本次播音截稿時,歐洲市場周一上午謹慎開盤,尚未出現大的起伏,但莫斯科股市跌幅超過了4%。亞洲股市則受中國股市影響相繼下跌,香港股市下跌2.8%,悉尼和首爾股市跌幅都在1.2%左右。法新社周一發自上海的報道指出,儘管由於政府嚴格控制資金流動,中國股市始終與全球股市脫節,但金融市場不能不在意顯示中國經濟放緩的種種跡象。中國股市也許並不真正反應實體經濟的形勢,但以散戶為主的中國投資人對增長放緩卻是憂心忡忡,尤其是他們如今越來越懷疑政府有能力重新振奮增長。